查老黄历长安期货范磊：地缘占比增加但供给压力仍存 油价难有明显上行

查老黄历　　一、宏观

　　上周时间公布的美联储5月FOMC会议纪要(⏹)显示(🐓)，受经济不确定性上升影(✳)响，美联储将维持当前观望立场，短期内不急于降息，其中主要指出了经济增长放缓与通胀上升的风险仍然并存，且美国的关税政策将显著推高今年的通胀水平，这(🆔)导致(🥨)市场对于短期内降息的预期进一步降低；然而周五时间公布的数据显示，美国4月核心PCE年率(🚡)降至2.5%，创四年多新低，这表明美国的通胀水平目前存在客观的下降情况，且部分联储官员也适当释放出了偏向鸽派的言论，这导致市场基本押注于美联储将在9月(🎃)份出现今年的首次降息，且降息次数较大概率为两次，这在一定程度上或在三季度对市场压力形成缓解。

查老黄历　　(🍴)政治属性方面，俄罗斯方面表示将在6月2日与乌克兰举行下一轮谈判，主要目标是为了达成可持续的和平协议，尽管从目前俄方的诉求来看，北约书面承诺停止东扩及解除部分对俄制裁都(🚒)较难在短期(🐭)内直接达成，但俄乌双方的冲突已经较难再度出现明显的升级，整体对油价的影响也相对有限；伊核谈判方面，美国表示目前美(💓)伊谈判已经进入了关键阶段，且特朗普表示已亲自警告以色列不要对伊朗采取军事行动，以免破坏谈(🍁)判进程，若后续美伊关系可以借谈判得到缓解，那么市场对于伊朗原油出口受限的担忧情绪将大为降温；中东方面，此前哈马斯表示愿立即开启新一轮加沙停火间接谈判，同时埃及和美国也提出为期60天的(👌)停火计划，这或将同步导致中东地区的地缘冲突存在进一步降温的可能。

　　二、基本面

　　商品属性之中，上周末OPEC+在会议之中决定在7月每日(🌾)大幅增产41.1万桶，此举基本符合市场此前的预期水平，但会议之上(🥒)也有消息称各成员国正在(🔺)考虑更大的增产幅度。从目前的生产国态度来看，自4月以来已经维持了三(🏆)个月的增产措施，已经实现或宣布的增产总量达到每日137万桶，占其计划向市场增加的每日220万桶目标的62%，该结果可以认为是OPEC+激进生产策略的展现。同时值得注意的是，沙(🚉)特与阿联酋等国已经在多次会议之中表达了对于伊(💬)拉克和哈萨克斯坦等成员国超产行为的不满，这也导致尽管本轮会议之中俄罗斯、阿尔及利亚和阿曼主张暂停增产，但最终结果依然以增产告终，这在后续或进一步激化产能国之间的生产矛盾，进而对市场的供给前景形成愈发宽松的冲击。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至5月23日(🖇)当周API原油库存为 -423.6万桶，预期50.9万桶，前值249.9万桶；同时5月23日当周(🌚)EIA原油库存同步录得-279.5万桶，预期11.8万桶，前值132.8万桶。本轮库存数据出现超出市场预期的去库现象，其核心原因在于北美原油(🖖)出口量增加，且值得注意的是，上周时间美国产量并没有再度出现下滑的情况，这或导致后(📏)续美国原油在市场上的供给持续处在相对宽松的状态之中，进而对油价形成压制。在成品油方面，美国至(💦)5月23日当周汽油库存则录得为-244.1万桶，预期-52.7万桶，前值81.6万桶；同时精炼油库存录得为-72.4万桶，预(⛎)期48.1万桶，前(✅)值57.9万桶。从成品油的角度来看，近期北美成品油库存进一步有所下降，这(🍁)一方面是北美炼厂利用率有所回调，另一方面则是由于夏季的消费旺季对库存(🚤)形成了有效的去化，这(🔄)在后(🎂)续或导致汽油的价格表现持续坚挺，进而对内盘高低硫的盘面表现形成提振。

查老黄历　　裂解价差表现方面，5月北美地区的汽柴油盘面裂解表现在后半程时间持续下移，一方面是由于北美汽油价格的疲软对盘面利润形成了压制，另一方面则是由于油价重心的回调对整体能源板块形成了拖累，从而传导至国内导致LU裂解同步(🛌)从5月中下旬开始出现回调，而FU裂解(🐺)则在柴油表现弱势的情况下持续偏强。预计本月之中，内盘LU裂解或依然相对偏弱，较难出现明显的反弹空间，而FU裂解在上方或仍存一定(📂)的运行空间，建议可考虑多FU裂解空LU裂解，或布多FU-LU价差组合。仅供参考。

　　四、观(🎠)点及展望

　(🥜)　整体看来，近期原油价格整体依然维持宽幅(💸)震荡的走势，并未出现明显的趋势性运行走势。就目前的市场形势来看，商品属性之中OPEC+的增产依然从供给侧出发对油价形成了压制力量，但考虑到(🔱)夏季的传统消费旺季即将到来，且库存近期也并未出(💄)现更大幅度的积累，这将导致基本面对油价的(🎒)支撑基本持稳；金融属性方面，近(🔂)期(🔍)美国关税政策的后续发展依然(⛅)存在一定的不确定性，且市场对于三季度降息的预期基本集中在九月，短线内仍存一定压力；(🏢)政治属性方(🆔)面，近期不论是俄乌冲突还是伊核谈判都存在着进(🈴)一步的发展预期，且中东地区的停火呼声(👵)也持续有所上涨，整体对油价的影响边际减弱。因此综合来看，后续油价或仍处在缺乏明显上行驱动因素的阶段之中，难以出现明显的趋势性(🔪)运行空间。

查老黄历　　仅供参考。

查老黄历　　作者简介：

查老黄历　　范磊，长安期货分析师，硕士(🌘)，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手(🛐)，结合政策导向理(🎊)论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知(🙀)识和诚挚的态度为客户创造价值。